【股市隨記】認識中華(2204)，2019減資高潮後續

資訊來源：MoneyDJ理財網




(一)公司簡介



1.沿革與背景


中華汽車工業股份有限公司成立於中華民國五十八年六月十三日，成立初始即與日本三菱自動車工業株式會社簽訂技術合作，以生產商用小貨車為主，現已為兩岸三地導入三菱商用車、轎車、休旅車各車款之汽車製造廠。除三菱外，公司在大陸亦與德國戴姆勒克萊斯勒合作，生產BENZ輕型客車。



2010年8月，中華車與克萊斯勒合資的台灣克萊斯勒汽車銷售公司結束營業清算，由於中華車每年都要提列相關損失，8月底決定終止雙方合作關係，總計台灣克萊斯勒汽車銷售公司從2006年成立到2010年8月底，五年來賣出約1400輛的國產Town & Country，與600輛進口車，台灣克萊斯勒原授權生產Town & Country休旅車及Dodge品牌車種外銷至墨西哥。


2.營業項目與產品結構


2017年公司營收中製造四輪成車佔95.38%、二輪成車佔1.85%、成台套零件佔2.77%。



(二)產品與競爭條件



1.產品與技術簡介


公司目前之商品項目

(1)商用車：

FUSO3.49~17噸車系
新達LEADCA3.49噸車系
DELICA2.4L車系
VERYCA1.2L/1.3L車系

(2)轎車：

LANCERFORTIS1.8L、LANCERiO1.8/2.0L車系
COLTPLUS1.5L車系

(3)休/商旅車：

OUTLANDER 2.4L車系
ZINGER 2.4L車系

(4)電能車輛：

電動機車：e-moving、e-movingplus、e-moving漾、e-movingSuper
電動自行車：e-movingBobe


2.重要原物料及相關供應商


公司所購買之原料主要為汽車生產、銷售及維修作業等所需要之零組件，國外供應商為日本三菱商事株式會社，國內零組件部份由汽車零件協力廠商供應。


由於部分零件由日本進口，成本易受日幣匯率走勢影響。

原料種類	供應商	細項
車材零件	日本三菱商事株式會社	CKD件等
車材零件	江申、敦揚、怡利、長傑、大億、帝寶、怡利電、胡連、南港輪胎、 東陽等零件協力廠商120家	國內自製之汽車零件
原材料	中國石油股份有限公司	各種油類製品
原材料	台灣關西塗料股份有限公司等	烤漆、噴漆、溶劑等
原材料	新日本製鐵株式會社及春源鋼鐵工業股份有限公司	鋼板
車材零件	長利科技	鋰鐵電池

3.產能狀況與生產能力


中華車在台灣擁有桃園廠房，主要生產OUTLANDER、Colt Plus及Lancer車款，生產線產能雙班制最高年產能可達12萬輛。


4.新產品與新技術


2012年初，中華車結合電池業者新普投入電動自行車整合系統，KHS、世同、永琪、見誠、達生與吉安等國內7大自行車業者，主力市場瞄準歐洲，並訂下中長期三、五十萬輛電動套件的年銷量目標。


2013年e-moving電動機車領牌3755台，台灣市佔率65.5%，e-moving系列車款已在荷蘭、比利時等歐洲國家上市。


2014年公司推出e-moving Bobe鋰電版，但受到補助公布延遲影響，全年電鍍經車領牌台數較2013年小幅衰退1.7%，總銷售台數3688台，加計電動自行車則銷售超過5000台。


2017年，公司積極搶進首購市場，推出大改款GRAND LANCER，全車系標配12項安全防禦配備，並搭載SMART極智數位儀錶板。



(三)市場需求與銷售競爭



1.產業結構與供需


2017年台灣汽車市場受惠於舊換新貨物稅補助政策及去年交通部鬆綁計程車車身型式限制等政策利多推動，全台的銷售量從2016年的439,585輛成長至444,626輛，1.1%的小幅成長。


2.銷售狀況


中華車產品為商用車及中、小型轎車、休/商旅車，目前主要銷售地區係以台灣地區為主，由於台灣汽車市場成長有限，中華車近年積極拓展海外市場，除成車外，亦外銷相關零組件。銷售地區有中南美、中東，和東南亞等，當中又以墨西哥為主要輸出國家(產品主要為掛美國克萊斯勒Dodge品牌的雙人座得利卡廂型車)。


2008年，除原有市場外，看好印度成長，2008年4月初和印度Premier集團簽訂技術及零件供應授權合約，在印度生產Varica車型，並外銷 3000套主要零組件，也將從印度外銷到巴基斯坦、斯里蘭卡、孟加拉、尼泊爾等鄰近國家。


2012年中華車獲得日本三菱汽車同意，將代工生產、外銷整車到中東市場。


旗下主要商用車包括菱利、得利卡、新達，2013年銷售16,532輛，2014年銷售19,834輛，2015年銷售19,575輛。


2014年公司轎車及3.5噸(含)以下商用車(含進口車)共計銷售43194台，佔有率約10.4%。其中，轎車共銷售10932台，佔轎車市場4.7%，RV車共銷售8436台，佔RV車市場5.6%；3.5噸(含)以下商用車銷售23826台，佔商用車市場73.7%；此外，3.5噸(不含)以上重型車銷售2017台，佔重型車市場21.2%。


2015年公司轎車及3.5噸(含)以下商用車(含進口車)共計銷售42,050台，佔有率10.2%。其中，轎車共銷售7,624台，佔轎車市場3.5%；RV車共銷售10,595台，佔RV車市場6.6%；3.5噸(含)以下商用車銷售23,831台，佔商用車市場74.1%；另外3.5噸以上重型車銷售2,168台，佔重型車市場21.5%(上述銷售台數係市場領牌台數)。


中華車電動機車每輛售價約6萬元，2013年獲得達美樂、摩斯、統一速達（黑貓宅急便）等企業用戶陸續導入使用，快速擴展市場，年銷售量約3800輛，市佔率約七成。


公司自有品牌Green Trans 電動自行車動力套件，2014年於歐洲電動自行車銷量約100萬台。此外，公司已取得歐洲電動自行車廠商Amazing Wheels的訂單，預計於2016年出貨。



2015年公司獲馬祖觀光電動機車300輛採購大單；另獲得綠島機車租賃業者265輛電動機車採購訂單。


公司於2016年6月宣布與日本三菱FUSO TRUCK‧BUS株式會社調整合作架構，由國產車總代理轉變為生產合作夥伴。



中華車電動機車銷售概況：

年度	銷售量(輛)	市佔率(%)
2010年	3232	62.23
2011年	6003	79.17
2012年	5605	66
2013年	3755	52.44
2014年	3688	72.64
2015年	6589	59.43
2016年	4637	62.5
2017年	6674	79.3

3.國內外競爭廠商


2017年台灣市場汽車品牌市占率:豐田佔29.52%，中華佔10.84%，裕隆佔9.59%，本田佔7.66。



(四)財務相關



1.轉投資概況


中華車在大陸之佈局始於1995年，先透過轉投資華威和福建省汽車工業集團合作成立東南汽車，由中華車持股25%、福汽持股50%及三菱持股25%共同合資，以三菱及東南雙品牌策略經營，主攻商用車及中小型車市場。


東南汽車在1996年投產後即開始獲利，於2003 年時甚至銷售達8萬5000台，挹注中華車獲利近15億元，但從2004年起大陸採宏觀調控，銷售量下降至5~6萬台左右，因此在2006年將25%持股售予三菱，並計畫以提升三菱轎車品牌數量與拓展外銷來改善獲利，2011年銷售量達11萬輛。


東南車2014年新車銷售僅6.7萬輛，幾乎較2013年腰斬，營運虧損，2015年5月推出DX7新車，首度跨入SUV市場。


2015年，東南汽車推出運動休旅車DX7銷售告捷，全年新車銷售量達7.8萬輛，公司趁勝追擊規劃在2016年推出DX3、DX9等新車，全年銷售量挑戰12萬輛。


另一大陸轉投資福建奔馳，為中華車持股16%，福汽持股50%、德國戴姆勒持股34%三方合資成立，於2010年開始投產，福建奔馳僅銷售Vito、Viano、Sprinter等MPV 或小型客車，缺乏主流車款且訂價偏高導致銷售不佳。


2.策略聯盟


2015年公司與德儀籌組次世代駕駛資平台研發聯盟，開發更科技化的新駕駛艙控制系統，搶攻車聯網商機。